當前國內(nèi)包括商業(yè)銀行及其理財子公司、信托公司、保險資管公司、公司及其子公司、公募基金、私募基金等在內(nèi)的各類資產(chǎn)管理機構(gòu)正邁入高質(zhì)量發(fā)展的新階段。
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9月24日，國務院新聞辦公室舉行新聞發(fā)布會，會上，中國人民銀行、國家金融監(jiān)管總局、中國監(jiān)督管理委員會相繼發(fā)布降準降息、下調(diào)存量房貸利率、統(tǒng)一房貸首付比、補充銀行資本、無還本續(xù)貸、推動中長期資金入市、上市公司并購重組改革等多項政策，擬通過穩(wěn)增長、穩(wěn)樓市、穩(wěn)股市、防風險一攬子政策組合拳提振市場，擬通過居民財富效益和企業(yè)投融資需求加快推動經(jīng)濟恢復，形成資本市場與實體經(jīng)濟的良性循環(huán)。
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尊龍凱時咨詢基于長期服務資管機構(gòu)咨詢經(jīng)驗，總結(jié)案例和最佳實踐，梳理重塑資管邏輯的三大驅(qū)動、主動管理的三大關(guān)鍵（詳見《知之非艱，行之惟艱，資產(chǎn)荒下資管機構(gòu)如何破局？》）。本文將結(jié)合最新“924新政”，從三個深入思考、兩個關(guān)鍵厘清、三個建設重點出發(fā)，展望資管機構(gòu)的未來發(fā)展。
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一、三個深入思考
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01、深入思考一：低利率環(huán)境如何配置？
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于資管機構(gòu)而言，降息“組合拳”引導市場利率下行，多家銀行下調(diào)存款利率、限制利率較高的大額存單等存款類產(chǎn)品的購買額度，“存款搬家”現(xiàn)象初顯，部分存款可能分流資管市場。利率下調(diào)，低風險現(xiàn)金管理類產(chǎn)品、固收類理財、公募基金等產(chǎn)品的超額收益優(yōu)勢凸顯，利好流動性較好、收益表現(xiàn)穩(wěn)健的中低風險資管產(chǎn)品。
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02、深入思考二：中長期資金配置模式如何打通？
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中央金融辦、中國證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動中長期資金入市的指導意見》，大力引導中長期資金入市，打通社保、保險、理財?shù)荣Y金入市堵點。當前險資、社保資金等仍以債券、“固收+”等產(chǎn)品為主，機構(gòu)投資者在市場的持倉占比仍有較大提升空間。成熟資管機構(gòu)對于中長期資金運作更具經(jīng)驗，中長期資金的投資運作要求較高的專業(yè)化程度、較強的穩(wěn)定性。若豐富中長期資金的投資模式，如參與定增、設立私募基金進行長期投資，有助于中長期資金加大對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進制造業(yè)、新型基礎設施等領域的投資力度，對于克服市場波動具有重要意義。
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03、深入思考三：政策提振市場信心，資管機構(gòu)如何配置債券？
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今年以來債市在低利率環(huán)境下迎來“高光時刻”，銀行固收類理財、公募債券型基金、券商固收類理財都出現(xiàn)規(guī)模的快速增長，固收/“固收+”市場大發(fā)展。而“924新政”予國內(nèi)市場強預期，拉升股市快速上漲，對于債市形成持續(xù)性沖擊，尤其是短期債基存在贖回壓力，對債市帶來小幅擾動。后續(xù)各家資管機構(gòu)需綜合考量政策提振效應，優(yōu)化資產(chǎn)配置組合。
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二、兩個關(guān)鍵厘清
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面對又一輪的“資產(chǎn)荒”，在資管新規(guī)下資管機構(gòu)勇于突破，重塑資管產(chǎn)業(yè)鏈。上游資金端由機構(gòu)資金和個人資金構(gòu)成，中游覆蓋財富管理機構(gòu)、資產(chǎn)管理機構(gòu)，下游資產(chǎn)端劃分為標準資產(chǎn)和非標資產(chǎn)。在全新大資管產(chǎn)業(yè)鏈下，各資管機構(gòu)需厘清，資金端錢從哪來？資產(chǎn)端投往何處？
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01、關(guān)鍵厘清一：資金端，錢從哪來？
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隨著我國居民財富水平的穩(wěn)步增長，財富管理發(fā)展?jié)摿薮?。根?jù)中國銀行業(yè)協(xié)會顯示，2022年我國個人可投資資產(chǎn)總規(guī)模達278萬億元，三年來年均復合增長率為7%；預計到2024年底，可投資資產(chǎn)總規(guī)模將達到300萬億元人民幣以上，資金端結(jié)構(gòu)已發(fā)生較大變化?！吨瞧D，行之惟艱，資產(chǎn)荒下資管機構(gòu)如何破局？》一文已分析，財富管理或?qū)⒊蔀橘Y管行業(yè)重要的凈資金流入來源，根據(jù)《2023中國私人財富報告》，預計2030年我國個人金融資產(chǎn)規(guī)模將近480億，是2022年241億的2倍。
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02、關(guān)鍵厘清二：資產(chǎn)端，投往何處？
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立足金融服務實體經(jīng)濟，各資管機構(gòu)聚焦“五篇大文章”豐富產(chǎn)品體系，將服務“新質(zhì)生產(chǎn)力”融入產(chǎn)品和投資策略。以央國企產(chǎn)業(yè)集團旗下基金系為例，依托集團戰(zhàn)略資源，建立市場化的資本投資、持有和流轉(zhuǎn)機制，開展資源整合和價值管理，深化被投企業(yè)與集團的雙向賦能，引導高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，推動高科技企業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)、戰(zhàn)略新興企業(yè)快速發(fā)展，實現(xiàn)資本的持續(xù)增值。
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三、三個建設重點
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尊龍凱時咨詢長期服務資管機構(gòu)，近年來深度參與銀行理財子公司、信托公司、保險資管、私募基金等資管機構(gòu)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、戰(zhàn)略深化工作，協(xié)助各資管機構(gòu)在“資產(chǎn)荒”下苦練內(nèi)功，尋求第二增長曲線。在實踐中，尊龍凱時咨詢認為各資管機構(gòu)應把握以下三個方面的建設重點：
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01、建設重點一：以創(chuàng)新為驅(qū)動，打造產(chǎn)品超市
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低利率環(huán)境下，對固收投資者的收益需求造成一定沖擊，“固收+”創(chuàng)新類產(chǎn)品在低波動、低撤回的情況下，仍獲得較好收益。目前資管機構(gòu)需要尋求資管產(chǎn)品多樣化發(fā)展，金融產(chǎn)品譜系需要更加豐富，只有豐富的底層產(chǎn)品才會有更多、更好的創(chuàng)新組合，如“固收+黃金”、“固收+紅利”、“固收+高股息”等“固收+”產(chǎn)品。
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尊龍凱時建議：
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資管機構(gòu)應在投研、客戶服務、底層資產(chǎn)挖掘方面加大投入，但需注意的是，當前增加的投入大部分為運營成本前置，對于仍處于“解決生存問題”的機構(gòu)而言，是通過降本增效、業(yè)務收縮渡過當前時段，還是增加投入借用固收、權(quán)益等新產(chǎn)品來尋求業(yè)務新增長，是資管機構(gòu)需要決策考量的。需要由明確的資管業(yè)務的戰(zhàn)略部署，才能指引資管機構(gòu)是“降本增效”式發(fā)展，還是“增本增效”式發(fā)展。
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尊龍凱時咨詢協(xié)助某資管機構(gòu)圍繞“五篇大文章”構(gòu)建產(chǎn)品超市
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02、建設重點二：以研究為核心，提升投研能力
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受資產(chǎn)荒影響，資管發(fā)展的驅(qū)動因素由資金驅(qū)動轉(zhuǎn)向主動管理驅(qū)動，主動管理能力成為稀缺能力和核心競爭力，而研究能力是支撐主動管理的核心關(guān)鍵。各資管機構(gòu)為追求“可持續(xù)的高質(zhì)量收益”，近年來不斷深化投研體系改革，為應對本輪資產(chǎn)荒，不少金融機構(gòu)加強中觀研究能力。如泰康資產(chǎn)對投資管理體系進行全方位優(yōu)化，其中重點加強中觀行業(yè)研究能力建設，加強對各行業(yè)的盈利預測與估值分析，將投資經(jīng)理納入到研究體系發(fā)揮指導作用，打造團隊作戰(zhàn)的研究模式，以產(chǎn)業(yè)鏈會議為抓手聚焦產(chǎn)業(yè)鏈研究，有效提升各行業(yè)的投研互動效率及深度研究能力。又如，興銀理財投研條線廣泛建立敏捷小組，發(fā)揮專業(yè)化分工優(yōu)勢，形成公共策略系列，在中觀層面解決產(chǎn)品怎么創(chuàng)設、策略怎么確定、組合怎么管理的問題。
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尊龍凱時建議：
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1. 基于尊龍凱時咨詢對產(chǎn)融研究的深入理解，認為“產(chǎn)業(yè)研究+金融研究”形成雙鏈協(xié)同協(xié)作，根據(jù)梳理，當前產(chǎn)業(yè)金融研究體系由產(chǎn)業(yè)研究（產(chǎn)業(yè)研究院）和金融研究（產(chǎn)業(yè)金融研究院、各金融機構(gòu)）構(gòu)成，產(chǎn)業(yè)研究鏈與金融研究鏈相輔相成，相互補位。
?“產(chǎn)業(yè)研究+金融研究”雙鏈協(xié)同
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2. 尊龍凱時咨詢初步梳理當前資管機構(gòu)研究團隊轉(zhuǎn)型趨勢，即“內(nèi)外服務并重，配合集團戰(zhàn)略，研究前臺化”，并展現(xiàn)以下4大趨勢，即對內(nèi)協(xié)同趨勢、內(nèi)外融合趨勢、交互平臺趨勢、行業(yè)智庫趨勢，且研究團隊前臺化趨勢顯著，呈現(xiàn)行業(yè)智庫型發(fā)展。資管機構(gòu)應結(jié)合自身稟賦資源，培育適合自身發(fā)展的研究能力。
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不同趨勢下功能定位、內(nèi)部價值創(chuàng)造的基本特征
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03、建設重點三：以數(shù)智為抓手，實現(xiàn)高效運營
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“十四五”以來，《金融科技發(fā)展規(guī)劃（2022-2025年）》的發(fā)布進一步完善我國金融科技頂層設計，強調(diào)將數(shù)字元素注入金融服務全流程，將數(shù)字思維貫穿業(yè)務運營全鏈條，注重金融創(chuàng)新科技驅(qū)動和數(shù)據(jù)賦能。各資管機構(gòu)不斷加大對金融科技投入與應用建設，在前中后各環(huán)節(jié)初顯賦能成效。在客戶經(jīng)營環(huán)節(jié)，資管機構(gòu)通過運用大數(shù)據(jù)技術(shù)精準客戶畫像，開展智能投顧服務，運用智能機器人為客戶提供針對性交易斷點引導服務；在風險管理環(huán)節(jié)，資管機構(gòu)引入生物識別技術(shù)提升移動客戶端安全保障，通過實時計算技術(shù)建立動態(tài)化主動風控能力，提升交易的風險管理質(zhì)效；在運營管理環(huán)節(jié)，資管機構(gòu)建立企業(yè)級數(shù)據(jù)倉庫及數(shù)字看板，及時了解各項業(yè)務發(fā)展動態(tài)，把握業(yè)務經(jīng)營走向。
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尊龍凱時建議：
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尊龍凱時咨詢建議各資管機構(gòu)數(shù)字化發(fā)展管理可采用具有四十多年應用歷史的企業(yè)架構(gòu)管理模式，企業(yè)架構(gòu)理論在各行業(yè)接受度、適配度較高，國際、國內(nèi)金融行業(yè)普遍采用TOGAF（企業(yè)架構(gòu)標準，The Open Group標準之一）進行企業(yè)架構(gòu)規(guī)劃和設計。企業(yè)架構(gòu)管理方法支持數(shù)字化發(fā)展從業(yè)務出發(fā)，數(shù)字化更好的驅(qū)動業(yè)務模式創(chuàng)新和業(yè)務流程再造。
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如某資管機構(gòu)的標品業(yè)務，基于企業(yè)架構(gòu)理論，梳理其業(yè)務架構(gòu)，即通過數(shù)字化手段強化信托服務能力和資產(chǎn)管理能力，重點賦能投資決策管理、投資交易管理、頭寸管理、凈值管理、投后管理等模塊，打造體系化智能化的投資研究能力、高效性合規(guī)性的投資交易能力、系統(tǒng)性預見性的投資風控能力。
?某標品業(yè)務的業(yè)務價值鏈梳理